新冠肺炎疫情發(fā)生以來，在各國大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃等因素驅(qū)動下，去年4月起，國際油價從底部回升。分階段看，去年4月至10月油價觸底企穩(wěn)，11月以來油價較快上漲，今年3月中下旬呈現(xiàn)快漲快跌、波動態(tài)勢。供需基本面改善奠定了本輪油價反彈的基礎(chǔ)，金融因素成為油價快速上揚的重要推手，疫情控制水平則是影響油價的關(guān)鍵變量。

供需兩側(cè)同時向好，為油價觸底反彈提供了支撐。去年4月起，石油輸出國組織及俄羅斯等部分產(chǎn)油國所組成的“歐佩克+”達成并實施歷史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，初期減產(chǎn)量高達970萬桶/日，市場供應(yīng)大幅收緊；另外，隨著各國逐漸放松疫情封鎖措施，世界石油需求觸底反彈。市場供需基本面改善，對去年4月至10月油價觸底企穩(wěn)發(fā)揮了重要作用。

在供需樂觀預(yù)期下，數(shù)萬億美元經(jīng)濟刺激等因素是造成去年11月以來油價上漲的關(guān)鍵。去年年底，多國疫情反復(fù)導(dǎo)致石油需求復(fù)蘇遇阻，非“歐佩克+”產(chǎn)油國供應(yīng)持續(xù)回升導(dǎo)致市場去庫存速度下降，供需基本面對油價支撐力度有限。但市場樂觀預(yù)期對油價產(chǎn)生了有效提振，一方面，疫苗研發(fā)和接種持續(xù)推進，全球經(jīng)濟復(fù)蘇信心不斷增強，顯著改善需求預(yù)期；另一方面，沙特主動加大減產(chǎn)力度，“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議落實較好，顯著改善供應(yīng)預(yù)期。在供需樂觀預(yù)期下，疊加美國推動1.9萬億美元及后續(xù)更高金額經(jīng)濟刺激計劃，部分金融機構(gòu)提出“原油是優(yōu)秀的抗通脹資產(chǎn)”，今年3月，美國西得克薩斯輕質(zhì)中間基原油(WTI)與布倫特原油期貨總持倉量達到2018年5月以來的最高水平。受此驅(qū)動，油價在今年3月初達到約70美元/桶的階段性高點。

歐美、新興國家疫情反復(fù)，疊加供給側(cè)增產(chǎn)壓力，今年3月中旬以來油價下滑調(diào)整，在60美元/桶附近波動加劇。歐洲疫苗接種進度不及預(yù)期、出現(xiàn)新一波疫情，各國疫情封鎖重現(xiàn)導(dǎo)致石油消費活躍度下降，這是油價下跌直接誘因。供給側(cè)增產(chǎn)態(tài)勢逐步形成，數(shù)據(jù)顯示，美國石油產(chǎn)量正在恢復(fù)，部分頁巖油公司在資金支持下有望擴大產(chǎn)能。與此同時，“歐佩克+”部長級會議推出增產(chǎn)協(xié)議，雖然上半年增產(chǎn)幅度小于預(yù)期體現(xiàn)了對加大供應(yīng)的謹慎態(tài)勢，但增供路徑已經(jīng)明晰。此外，蘇伊士運河堵塞中斷等事件，對國際石油市場產(chǎn)生不同向影響，油價波動加劇。

展望油價走勢，年內(nèi)有望在當前高位震蕩，中長期油價在可再生能源競爭下將受到較強壓制。隨著疫苗接種人數(shù)逐步增加，且后期疫苗覆蓋率將加快提升，疫情影響有望在全球較大范圍內(nèi)得到控制。加之美國將著力推動更大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他經(jīng)濟體刺激計劃，下半年全球石油需求有望維持復(fù)蘇態(tài)勢，基本面向好將對油價形成支撐。同時，數(shù)萬億美元的刺激計劃資金對資本市場風(fēng)險偏好將帶來較強支撐，預(yù)計年內(nèi)油價維持高位震蕩。從中長期看，隨著我國碳達峰、碳中和目標的提出，全球已有100多個經(jīng)濟體提出碳中和目標，可再生能源高速增長將壓縮石油需求增長空間，在部分經(jīng)濟體還將逐步實現(xiàn)存量替代，石油供需基本面將長期處于寬松周期。一方面，可再生能源成本快速下降將有力壓制石油價格，例如光伏發(fā)電價格有望在2030年相較當前下降一半以上；另一方面，石油市場中買方優(yōu)勢地位將逐漸顯現(xiàn)。未來，國際油價將逐步趨于可再生能源價格線與原油勘探開發(fā)生產(chǎn)成本線構(gòu)成的價格區(qū)間內(nèi)。